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 Senhores Acionistas A Administração da Saraiva S.A. Livreiros Editores submete à apreciação de V.Sas. o Relatório da Administração, Balanço Patrimonial e demais Demonstrações Contábeis da Companhia relativos ao exercício de 2003, acompanhados dos Pareceres dos Auditores Independentes. As informações operacionais e financeiras da Companhia, exceto onde estiver indicado de outra forma, são consolidadas e apresentadas em Reais, conforme a Legislação Societária. Todas as comparações foram feitas em relação ao exercício de 2002, exceto quando especificado em contrário. Mensagem da Administração A Saraiva demonstrou sua capacidade de superação diante dos desafios impostos pela conjuntura econômica em 2003 e intensificou sua presença nos mercados onde tradicionalmente atua. Ganhamos escala e produtividade e fortalecemos nosso posicionamento estratégico para continuar crescendo de forma eficiente e sustentável no longo prazo. A Editora, com a aquisição da Formato Editorial Ltda., fortaleceu sua participação no mercado de livros paradidáticos e didáticos – segmento de significativo potencial de crescimento. O Governo Federal, após a consolidação obtida no ensino fundamental (mais de 96% das crianças na escola), anunciou a intenção de incluir o fornecimento de livros didáticos para o ensino médio, o que pode atingir o crescente contingente de alunos da rede pública – dados do MEC/INEP apontam quase 8 milhões de alunos cursando atualmente o ensino médio e mais 36 milhões de estudantes no ensino fundamental e educação infantil. Obtivemos expressiva participação e volume recorde de vendas de livros no âmbito do Programa Nacional do Livro Didático (PNLD) para o ano letivo de 2004. A área de livros jurídicos também apresentou excelente resultado, com acréscimo de 30% nas vendas. A Livraria deu prosseguimento ao projeto de expansão da rede de lojas físicas. Inaugurou mais duas unidades em localizações estrategicamente selecionadas e encerrou o ano de 2003 com uma área de vendas 4% superior a 2002, o que fortaleceu nosso posicionamento e potencializou os ganhos de rentabilidade na medida em que a recuperação econômica e o aumento do poder aquisitivo ganhem força. A divisão de varejo eletrônico (www.saraiva.com.br) superou o planejamento inicial e apresentou geração de caixa operacional positiva (pelo conceito EBITDA). Nosso e-commerce representou 16% do total de nossas operações varejistas e está estruturado para crescente geração de valor. Em 2003, iniciamos o processo de implementação de um sistema de gestão baseado em valor (Value Based Management), que adota a metodologia GVA (Gerenciamento de Valor ao Acionista), com o objetivo de viabilizar a continuidade de um crescimento eficiente e sustentável, para que a geração de valor seja o foco central das ações estratégicas e operacionais da Empresa. O faturamento bruto consolidado atingiu R$ 443,7 milhões, 13% superior ao resultado de 2002. O lucro líquido consolidado alcançou R$ 14,9 milhões, o que representou acréscimo de 4% em relação ao ano anterior. O cenário econômico nacional em 2003 foi marcado por grandes ajustes macroeconômicos. Após a turbulência dos mercados financeiros verificada em 2002, a conjuntura econômica foi pautada pela austeridade fiscal e por elevadas taxas de juros, que provocaram queda nos níveis de renda e de emprego. Entretanto, durante o 2o semestre de 2003, já foi possível observar sensível melhora em importantes indicadores, como o expressivo superávit da balança comercial e a queda nos níveis de inflação, o que possibilitou o início do processo de redução dos juros e a melhora da percepção de risco em relação ao Brasil. Dessa forma, o País inicia 2004 com perspectivas promissoras para uma retomada mais vigorosa e consistente do crescimento econômico. Para embasar essa expansão econômica consistente e sustentável, é primordial investir na qualidade do elemento humano, para superar os desafios altamente competitivos no mundo globalizado. Nesse sentido, é importante registrar que o novo Governo tem demonstrado um sério compromisso com o desenvolvimento da educação, tanto na continuidade da execução de programas de investimento implementados pelo Governo anterior como no desenvolvimento de novos projetos de fomento na área educacional. Um exemplo foi a divulgação da intenção de estender o PNLD ao fornecimento de livros didáticos para o ensino médio. Perspectivas Na Editora, em linha com nossa estratégia de crescimento, as aquisições das Editoras Atual (1998) e Formato (2003), além do catálogo da Editora Renascer (2000), fortaleceram sensivelmente a participação da Empresa no mercado. O setor ainda vive uma fase de consolidação e a Editora continua aberta para estudar novas oportunidades de negócios que ofereçam retorno atraente. A sinalização do Governo, no sentido de adquirir livros para estudantes do ensino médio, abre um novo mercado com enorme potencial de crescimento. Demonstramos abaixo dados agregados sobre o mercado editorial nacional e também relativos aos nossos principais mercados de atuação (didático e jurídico):    (*) Fontes: CBL (Câmara Brasileira do Livro), Gazeta Mercantil, Saraiva, Serasa (1) Faturamento em 2001 No Portal Jurídico (www.saraivajur.com.br) , a Saraiva já se constitui na maior biblioteca digital do setor no país, com 3 milhões de páginas publicadas on-line e mais de 30 mil usuários de legislação e jurisprudência. Diante do rápido incremento do acervo on-line e do inevitável processo de informatização para os operadores de direito, a expectativa é de que esse mercado registre significativas taxas de crescimento. Na Livraria, as perspectivas são positivas em função dos sólidos fundamentos construídos nos últimos anos, em termos de escalabilidade, localização estratégica das unidades e eficiência logística, aliados à expectativa de retorno do consumo. Demonstramos abaixo dados agregados do mercado livreiro nacional e também relativos aos principais participantes:   (*) Fontes: CBL (Câmara Brasileira do Livro), Saraiva, Serasa (1) Faturamento em 2000 No varejo on-line, a Empresa inicia a fase de retorno do investimento. O avanço do número de internautas, combinado com o aumento da confiança desses consumidores com relação à segurança dos pagamentos e da entrega, reforça o potencial de rápido crescimento e aumento da rentabilidade. Aliada a essas iniciativas, a implementação do sistema de gestão GVA contribuirá para a consolidação de todo o potencial de crescimento e rentabilidade da Saraiva. Editora Saraiva (Saraiva S/A Livreiros Editores) Vale ressaltar que a Editora Saraiva é controladora da Livraria Saraiva, da qual detém 99,91% das ações, e ainda que são duas atividades e razões sociais distintas. Com o objetivo de proporcionar melhor avaliação dos resultados do negócio editorial, todas as análises foram realizadas consolidando os dados financeiros da Editora Saraiva com a Formato Editorial (empresa adquirida no final de agosto/03). O quadro abaixo resume os principais dados do desempenho econômico-financeiro:
Receita Bruta A receita bruta cresceu 20%, passando de R$ 180,0 milhões em 2002 para R$ 216,1 milhões em 2003.  Para a perfeita compreensão do desempenho das vendas, é oportuno explicar que as compras governamentais de livros didáticos, dentro do PNLD, são baseadas em ciclos de 3 anos, conforme quadro abaixo:
Conforme demonstrado, o volume total de livros adquiridos pelo Governo é naturalmente maior nos dois anos em que há novas aquisições (o PNLD/04 foi um programa de fortes compras governamentais, que compreende a aquisição nova de livros de 1a a 4a série, além da reposição dos livros de 5a a 8a série). Aliado a isso, a expressiva participação da Editora Saraiva proporcionou um valor recorde de vendas no âmbito do PNLD/04, como demonstram os dados a seguir:
(2) PNLD 2004 – R$ 28,1 milhões das vendas estão sendo apropriadas em 2004. Apesar do valor recorde de vendas pelo Programa, em função de atrasos do Governo na contratação, uma parcela significativa das vendas (R$ 28,1 milhões) será faturada no exercício fiscal de 2004. Esse fato, aliado às boas perspectivas do PNLD/2005, cujas vendas devem ocorrer até o final de 2004, embasam as expectativas positivas para as vendas do ano. Nas vendas ao mercado privado, todas as principais linhas editoriais apresentaram crescimento, com destaque para o segmento de livros jurídicos, que cresceu 30%, ainda impulsionado pelas obras relacionadas com o novo Código Civil brasileiro. Nas áreas editoriais mais novas, sobressaíram-se os livros de Economia e Administração, que apresentaram incremento de 25% nas vendas. Lucro Bruto O lucro bruto passou de R$ 120,3 milhões em 2002 para R$ 135,4 milhões em 2003. Em termos percentuais, como o esperado, houve redução, reflexo da maior participação das vendas ao Governo, que proporcionaram margem bruta inferior à verificada na comercialização ao mercado. Com isso, a margem recuou de 69,4% em 2002 para 65,7% em 2003. Resultado Operacional As despesas operacionais tiveram expansão de 26% no período. Esse acréscimo, superior ao incremento das vendas brutas (20%), é resultado de alguns eventos não recorrentes, como a realização de gastos para a implementação do sistema de gestão GVA, gastos pré-operacionais relacionados com a aquisição da Formato e a prospecção para aquisição de empresa que acabou não se concretizando. O crescimento nas despesas também foi motivado pelos gastos relacionados com a expressiva divulgação para as vendas ao Governo no âmbito do PNLD/04. Apesar de uma parcela significativa das vendas ter ficado para 2004, optou-se por não diferir essas despesas. A contrapartida desse efeito ocorrerá em 2004, quando espera-se significativa diluição de despesas. Outras receitas operacionais, no entanto, obtiveram expressiva redução : passaram de R$ 3 milhões em 2002 para R$ 0,2 milhão em 2003. Em 2002, foram registrados nessa conta resultados financeiros de exercícios anteriores, relacionados principalmente com a reversão do passivo contingente da ação judicial do PIS, pago com dispensa de multa e juros. Geração de Caixa A geração de caixa operacional medida pelo EBITDA, desconsiderando os eventos extraordinários ocorridos nos dois períodos, está demonstrada a seguir:
Resultado Financeiro Houve representativa melhora no resultado financeiro líquido, que saltou de uma despesa líquida de R$ 22,8 milhões em 2002 para R$ 16,1 milhões em 2003, resultado da apreciação cambial ocorrida em 2003, diante da forte desvalorização observada no ano anterior. Lucro Líquido O lucro líquido antes da equivalência patrimonial da controlada Livraria Saraiva registrou ligeira redução, ao ceder de R$ 16,8 milhões em 2002 para R$ 16,5 milhões em 2003. Na comparação entre os dois anos, o resultado de 2002 foi favorecido pela reversão do passivo contingente e pela receita não operacional na venda de ativo. A rentabilidade patrimonial da Editora¹ em 2003 alcançou a marca de 42%. Comparado às demais companhias abertas nacionais², a Editora Saraiva alcançou a terceira melhor rentabilidade no período 1997-2002 (os dados de 2003 ainda não estão disponíveis para algumas empresas), com rentabilidade patrimonial média de 36% ao ano nesse período, conforme demonstrado:  1-Lucro líquido antes da equivalência do ano / Patrimônio Líquido do início do ano, excluindo investimento na Livraria Saraiva 2-Fonte: Economática Livraria Saraiva (Livraria e Papelaria Saraiva S/A) O quadro abaixo apresenta os principais dados do desempenho econômico-financeiro:
Receita Bruta A receita bruta da Livraria somou R$ 237,5 milhões em 2003, com crescimento de 8% se comparado a 2002, com destaque para o vigoroso aumento de 52% na divisão de e-commerce. Nas lojas físicas, houve expansão de 2%, resultado menor que o esperado, em virtude da conjuntura econômica adversa, com nítidos reflexos na renda disponível para consumo. A expectativa para 2004 é de recuperação do poder de compra da população, com efeitos positivos no varejo.  Lucro Bruto Foi registrada melhora na margem bruta, que atingiu a marca de 38,3% em 2003, acima dos 36,9% apurados em 2002. Mesmo com a redução no poder de compra dos consumidores nos últimos anos, o nível da margem bruta alcançado no ano foi recorde, fruto dos esforços focados no aumento da eficiência operacional, proporcionado por: • investimentos em tecnologia da informação e logística, possibilitando maior grau de centralização das compras e consequentemente melhores condições de aquisição; • mudança no mix de produtos vendidos, com aumento da participação de produtos de maior margem bruta; • desenvolvimento de parcerias com fornecedores, para melhora das condições de fornecimento; e • menores índices de quebra de inventário. Resultado Operacional A relação despesas operacionais/vendas líquidas apresentou retorno positivo, ao atingir 37,9% em 2003, percentual ligeiramente inferior aos 38% contabilizados em 2002. Esse resultado mostra-se ainda mais significativo ao considerar: • as pressões inflacionárias durante o ano de 2003, que não foram possíveis de serem repassadas para preços; • dissídio coletivo de 11,0% em dez./02 e 12,5% em dez./03; • realização de gastos não recorrentes com a implementação do sistema de gestão GVA; e • gastos pré-operacionais com as duas unidades inauguradas em 2003. Para 2004, diante da perspectiva de retomada do consumo e do amplo esforço para racionalização das despesas, os indicadores permitem prever relevante diluição de despesas. Geração de Caixa A geração de caixa operacional medida pelo EBITDA passou de R$ 6,7 milhões em 2002 para R$ 7,8 milhões em 2003, o que equivale ao crescimento de 16%. O varejo eletrônico atingiu o equilíbrio na geração operacional de caixa, depois de migrar de um EBITDA negativo em 2002 (de R$ 3,3 milhões) para um resultado positivo de R$ 0,1 milhão em 2003. A administração de capital de giro demonstrou novos avanços no ano, fruto da crescente centralização de compras e da intensificação de parcerias com fornecedores. O giro de estoques foi reduzido em um dia e o prazo médio de pagamento de fornecedores, ampliado em quatro dias. Resultado Líquido O melhor desempenho na plataforma de vendas via Internet mais do que compensou a queda no resultado líquido das lojas físicas. Com isso, foi possível uma redução de 40% no prejuízo da Empresa, que baixou de R$ 2,5 milhões em 2002 para R$ 1,5 milhão em 2003. Saraiva.com Apresentamos a evolução de alguns importantes indicadores de desempenho:
Desempenho Econômico Financeiro  (a) Antes do resultado financeito (b) Resultado operacional antes dos juros, impostos, depreciações e amortizações Consolidado  Receita Bruta A receita bruta consolidada totalizou R$ 443,7 milhões em 2003, com crescimento de 13% em relação a 2002  Lucro Bruto O lucro bruto atingiu R$ 216,2 milhões, 12% superior a 2002. A margem bruta permaneceu estável em 53%. O efeito do incremento da participação das vendas ao Governo na Editora, cuja margem de comercialização é inferior à obtida nas vendas ao mercado, foi compensado pela maior eficiência operacional da Livraria. Geração de Caixa e Resultado Operacional A geração de caixa operacional medida pelo EBITDA totalizou R$ 42,7 milhões. A margem EBITDA passou de 13,6% em 2002 para 10,5%, resultado do aumento das despesas operacionais ao longo do ano, em função de gastos para a implementação do sistema de gestão GVA, despesas relacionadas com a aquisição da Formato e também com a expressiva divulgação para as vendas ao Governo no âmbito do PNLD/2004, além da realização de despesas na prospecção de aquisição de empresa que acabou não ocorrendo. O resultado operacional antes das despesas financeiras (EBIT) foi de R$ 29,0 milhões. Resultado Financeiro As despesas financeiras líquidas caíram de R$ 26,3 milhões em 2002 para R$ 19,7 milhões em 2003. O fator que contribuiu para essa melhor performance foi a apreciação cambial de 18,2%. Lucro Líquido O lucro líquido consolidado acumulou R$ 14,9 milhões em 2003, 4% superior ao resultado de 2002, indicando retorno de 16% sobre o patrimônio líquido inicial. Colaboraram para essa performance as operações de e-commerce, que superaram a redução no resultado das lojas físicas e contribuíram para o resultado consolidado em R$ 1,0 milhão. É importante ressaltar que o lucro líquido consolidado em 2002 está favorecido em R$ 3,0 milhões, provenientes de eventos não operacionais e reversões de passivos contingentes. Estrutura de Capital Com expressiva diminuição, o endividamento líquido consolidado cedeu de R$ 45,4 milhões em dezembro de 2002 para a marca de R$ 31,4 milhões ao final de 2003. Esse desempenho permitiu que a relação endividamento líquido/EBITDA fosse reduzida de 0,9 no ano anterior para 0,7 em 2003. O passivo financeiro exposto à variação cambial era equivalente a US$ 3,5 milhões no final do mês de janeiro de 2004, com parcelas semestrais a vencer entre junho/05 e junho/06. Em linha com a estratégia de minimizar o impacto da variação cambial no caixa, foram estruturadas operações de hedge em setembro/03 e janeiro/04, que protegem as próximas parcelas de curto prazo com vencimentos previstos para junho/04 e dezembro/04. Em 2003, foram liberados R$ 2,3 milhões, relativos ao financiamento obtido junto ao BNDES, destinado ao projeto de expansão de nossa rede de lojas físicas. Investimentos Ao longo do último exercício, foram investidos R$ 18,9 milhões, fortalecendo os fundamentos da Companhia através de projetos com expectativa de retorno superior ao nosso custo de capital. Editora Pela Editora foram investidos R$ 12,8 milhões em 2003. O principal investimento no período foi a aquisição da Formato Editorial Ltda, agregando um catálogo com cerca de 450 novos títulos de reconhecida qualidade editorial e autores renomados. Com a força da estrutura diferenciada de distribuição e vendas da Saraiva e as sinergias resultantes da unificação das operações, a aquisição da Formato deverá possibilitar relevante geração de valor para os acionistas do Grupo. Também foram adquiridas uma impressora rotativa com forno, que aumentará ainda mais a produtividade e a qualidade dos livros impressos na unidade gráfica, e uma importante coleção de livros de ciências, que fortalecerá a posição da Empresa nesse segmento. Na divisão de conteúdo editorial jurídico em meio eletrônico (Saraiva Data) os destaques foram : . Lançamento de dois produtos em CD-ROM, que rapidamente entraram para a lista dos softwares jurídicos mais vendidos no Brasil: • Modelos Jurídicos – Área Cível; e • Concursos Jurídicos; . Lançamento do Praxis, produto desenvolvido em parceria com a Microsoft e a Paradigma, pelo qual os operadores do direito podem consultar todo o acervo jurídico on-line da Saraiva, diretamente dos aplicativos Word e Outlook do Microsoft Office XP; . Disponibilização on-line de consagradas obras jurídicas de renomados autores, para comercialização no portal jurídico (www.saraivajur.com.br). Exemplo do sucesso das obras on-line, o produto de jurisprudência (JUIS) tem sido utilizado como referência internacional, usado inclusive como ferramenta em cursos jurídicos da Universidade do Arizona, nos Estados Unidos Ainda na linha de produtos jurídicos on-line, em 2004 serão lançadas todas as obras de autores já publicadas em nosso portal jurídico em embalagens físicas, com displays explicativos e CD-ROMs de demonstração contendo códigos de acesso, voltadas especificamente para o varejo, o que torna a compra similar à de um livro e amplia significativamente os canais de distribuição. Para 2004, a Saraiva estará atenta a novas oportunidades de aquisição ou associação. Livraria Pela Livraria foram investidos R$ 6,1 milhões em 2003. Os destaques foram: . Abertura, em novembro, da Mega Store Shopping Flamboyant, o principal ponto comercial da promissora praça de Goiânia; . Abertura, em novembro, da Livraria Saraiva Itaim, em São Paulo, integrando o Brascan Century Plaza, moderno empreendimento que reúne múltiplos espaços para negócios e lazer, localizado em região nobre de São Paulo; . Ampliação e reforma da loja localizada no Shopping Interlagos, em São Paulo. A área de vendas foi duplicada e o mix de produtos, ampliado, aumentando significativamente o fluxo de público na loja; . Fechamento da loja no formato tradicional (160 m2), localizada na Rua João Cachoeira, no bairro de Itaim, em São Paulo, pela expectativa de migração de público para a nova unidade inaugurada na mesma região. A Empresa encerrou o ano de 2003 com uma área de vendas de aproximadamente 20 mil m2, 4% maior que o registrado em 2002. Os investimentos realizados nos últimos anos têm sido fundamentais para reforçar a condição de liderança da Saraiva no mercado livreiro nacional. As unidades estão situadas em excelentes pontos comerciais, estrategicamente localizados, o que nos habilita a apresentar relevantes ganhos de rentabilidade na medida em que a economia se recupere e ocorra o aumento do poder aquisitivo da população. Para 2004, será mantida a proposta de prospecção de localizações que viabilizem de forma eficiente o programa de expansão da rede de lojas físicas. Na plataforma de comércio eletrônico, a Empresa prevê novos investimentos em tecnologia da informação, para aperfeiçoar serviços e maximizar sinergias com as lojas físicas e demais áreas de atuação do Grupo Saraiva. Nesse sentido, é importante destacar que o site de e-commerce recebeu 128 mil visitantes durante o ano de 2003, vindos exclusivamente do portal jurídico (Saraivajur). Todos os indicadores têm demonstrado expressivo crescimento das atividades on-line e a consolidação da posição de liderança nacional no varejo eletrônico de livros. A expectativa é de que o Grupo mantenha expansão a taxas significativas. As previsões do e-bit, instituto especializado em Internet, indicam crescimento de 30% para o varejo eletrônico, em 2004. Mercado de Capitais O quadro mostra um resumo da movimentação das ações da Saraiva nos três últimos exercícios:
(*) Preço da ação tipo PNB (**) Preço da ação tipo PN Estrutura Acionária O capital social subscrito e realizado da Saraiva é de R$ 39.721.000,00, dividido em 23.269.203 ações, todas nominativas, escriturais e sem valor nominal, sendo 9.622.313 ações ordinárias (ON) e 13.646.890 ações preferenciais (PN). Em 2003, a Companhia recomprou 46 mil ações, o que acumula 332 mil ações em tesouraria, quantidade equivalente a 1,43% do capital total.  Remuneração aos Acionistas O Conselho de Administração decidiu em 10/03/2004, destinar R$ 10,4 milhões (R$ 0,45403857/ação) para remuneração dos acionistas, sob a forma de juros sobre o capital próprio, já imputado nesse valor o dividendo mínimo obrigatório, montante que representa 70% do resultado do exercício. Governança Corporativa Em 2000, a Saraiva foi a primeira empresa brasileira a conceder “tag-along” a acionistas minoritários preferencialistas. No mesmo ano, foi incluída cláusula no Estatuto Social, com o objetivo de regular o pagamento de dividendos (outra iniciativa inédita no mercado brasileiro). Essa cláusula determina que a empresa não poderá reter por mais de quatro trimestres consecutivos quantidade de caixa líquido superior a 25% de seus ativos totais. Em linha com a estratégia de adotar as melhores práticas de governança corporativa, foi desenvolvido ao longo de 2003 um plano de ação a ser implementado no início do ano seguinte, para fazer da Saraiva referencial em relacionamento com investidores. No projeto, estão destacados: • Contratação da Thomson Financial Investor Relations Brasil Ltda., empresa especializada em consultoria e assessoria na área de relações com investidores, com o objetivo de aumentar a visibilidade da Companhia junto ao mercado de capitais e demais agentes que interagem com a Saraiva; e • Reformulação do site de relação com investidores, para que se torne um canal de comunicação mais eficiente e atualizado tecnologicamente. |
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